الملاحظات الرئيسية المحمية: صناديق التحوط للمستثمرين كل يوم

المذكرة الرئيسية المحمية (PPN) هي استثمار صناعي أو منتج منظم يخلق استثمارًا مخصصًا. تتمتع شركات PPN بملف تعريف خاص بها حول المخاطر / العائد مصمم لجذب مجموعات معينة من المستثمرين. يتم إنشاؤها من قبل المهندسين الماليين الذين يجمعون المشتقات مع المشتقات الأخرى (مثل صندوق المؤشرات أو صندوق الاستثمار المشترك أو صندوق السلع) أو الاستثمار التقليدي (مثل سلعة أو سهم أو سند). في هذه المقالة ، سنقدم نظرة عامة على هذه الأداة الاستثمارية.

ما هي شبكات PPN؟
أصبحت PPNs شعبية بشكل لا يصدق على مدى السنوات القليلة الماضية. إن ضمان إرجاع 100٪ على الأقل من الاستثمار الأصلي - شريطة أن يتم الاحتفاظ بـ PPN حتى تاريخ الاستحقاق - وأن العائد المحتمل الذي يتجاوز عائد الاستثمار المضمون (GIC) يساعد في توضيح شعبيتها. زاد الطلب على PPN أيضًا لأن المستثمرين غير المعتمدين يمكنهم الوصول إلى صندوق تحوط من خلال شراء PPNs. تعد صناديق التحوط استثمارًا شائعًا للغاية هذه الأيام ، وهي غير متاحة مباشرة للمستثمرين غير المعتمدين بسبب أنظمة سوق الأوراق المالية. (لمعرفة المزيد حول صناديق التحوط ، انظر مقدمة لصناديق التحوط - الجزء الأول و الجزء الثاني.)

يتم بيع أو توزيع ملاحظة محمية برأسمال ، كأداة دين مع ضمان عائد أدنى مضمون حتى يساوي الاستثمار الأولي (المبلغ الرئيسي). عادة ، يتصرف البنك كضامن للمدير المستثمر ، والذي يعرض المشتري لمخاطر الائتمان المتعلقة بالضامن. لذلك ، من المهم للغاية تقييم القوة المالية للضامن والجدارة الائتمانية. ومع ذلك ، نظرًا لأن معظم الضامنين هم بنوك سليمة مالياً ، في معظم الحالات ، لا يمثل هذا الخطر في الأساس أي شيء. على الرغم من بيع PPNs كأداة دين ، فإن PPN تحتوي على خيار مضمن وهو في الحقيقة مشتق يحتوي على العديد من الميزات المشتركة مع المنتجات ذات الدخل الثابت التقليدي.

مثل أداة الدين ، فإن PPN لها قيمة اسمية ، ومدة الاستحقاق ، وعودة رأس المال عند الاستحقاق. تتراوح مدة PPN إلى تاريخ الاستحقاق - والتي تعتمد على المنتجات الاستثمارية المدمجة التي تحتوي عليها وهيكلها وظروف السوق - من 6 إلى 10 سنوات.

على عكس أداة الدين ، فإن العائد من PPN يعتمد على القيمة النهائية لخيار مضمن ؛ لا يوجد دفع كوبون دوري مضمون. بدلاً من ذلك ، عادة ما تحقق PPN مكافأة واحدة ، عند الاستحقاق ، تتكون من الأصل الأصلي وأي زيادة في صافي قيمة الأصول. الزيادة في صافي قيمة الأصول لـ PPN مستمدة من عودة القيمة الأساسية على مدار مدة PPN ، كما هو محدد في مذكرة الطرح ، مع مراعاة الرسوم المتنوعة.

هيكل PPN العوائد
قد يكون أو لا يوجد ارتباط مباشر بين العائد والعائد الفعلي على الأصل بناءً على كيفية تكوين المذكرة وظروف السوق القائمة خلال مدة الاستثمار. وبعبارة أخرى ، فإن المردود من PPN يعتمد على الأرجح على المسار. مع وضع ذلك في الاعتبار ، يمكن النظر إلى PPN كسند مع دفع كوبون متغير يتراوح بين 0 ٪ إلى حد أقصى على النحو المحدد في هيكلها والموضحة في مذكرة تقديمها. من حيث الهندسة المالية ، فإن PPN عبارة عن رابطة اصطناعية.

على الرغم من أن المدفوعات الدورية ليست هي القاعدة ، فقد أنشأ المهندسون الماليون PPNs التي تقدم مدفوعات دورية لجذب المستثمرين الذين يفضلون الحصول على عوائد دورية. في معظم الحالات ، تكون المدفوعات الدورية بمثابة عائد للمبلغ الرئيسي وأن كل دفعة تقلل من المبلغ الأصلي المضمون بمبلغ معادل. ومع ذلك ، كونك مبدعًا ، أنشأ المهندسون الماليون PPNs لها مدفوعات دورية قد تحتوي على عائد مكتسب.

عن طريق شراء PPN ، يكتسب المستثمر خيارًا مضمنًا مرتبطًا باستثمار أساسي محفوف بالمخاطر وتدفقاته النقدية ، متخليًا عن عائد نقدي معين. من خلال الاستثمار في PPN ، يختار المستثمر تدفقًا نقديًا غير مؤكد ، لكنه أكبر ، والذي قد ينبع من الخيار المضمن في PPN. ومع ذلك ، فإن العائد الإيجابي غير مضمون ، وإذا حصل المستثمر على أصله الأصلي فقط ، فيجب عليه أن يدرك أن الفائدة القديمة كانت تكلفة ضمان استرداد أصله الأصلي. (لمعرفة المزيد ، اقرأ أهمية القيمة الزمنية و فهم القيمة الزمنية للنقود.)

يتم تحديد طرق التقييم المستخدمة لفئات الأصول القياسية بشكل جيد لأن كل عضو في فئة الأصول القياسية لديه مجموعة من الخصائص المشتركة. هذه الخصائص الشائعة هي التي تمنحهم العضوية في فئة الأصول. هذا ليس هو الحال بالنسبة PPNs.

كل PPN شيدت لديها مجموعة فريدة من الخصائص ، والتي يتم تحديدها جزئيا من قبل الأساسية ، وكيف يتم بناؤها وظروف السوق التي كانت موجودة عند صدوره (بناء) وخلال حياته (الأجل) ، وخاصة بيئة سعر الفائدة. إن إفصاحات PPN هي بشكل عام أقل شفافية من تلك المتعلقة بالاستثمارات المباعة بواسطة نشرة الإصدار. قد يكون هذا الافتقار إلى الشفافية مشكلة عندما يحاول المستثمر تحديد الرسوم. نظرًا لأن المخاطر يتم تحويلها عند إنشاء PPN ، فإن PPN والخاصة به لها ملفات تعريف مخاطر / عوائد مختلفة. نظرًا لعدم وجود شبحي PPNs على حد سواء ، فإن تقييم ومقارنة شبحي PPNs قد يمثلان تحديًا. (لقراءة المزيد عن أسعار الفائدة ، انظر كيف تؤثر أسعار الفائدة على سوق الأوراق المالية, محاولة التنبؤ بأسعار الفائدة و إنه في اهتمامك.)

هندسة PPN ، وضمان الضمان
عندما يرغب مهندس مالي في ضمان القيمة الاسمية للمدير المستثمر الأصلي ، ستشمل التحوط. هناك نوعان من الهياكل الشائعة ، التي تصف كيفية إنشاء الاستثمار الصناعي ، والتي يتم استخدامها لإنشاء PPN. الفرق الرئيسي بين الاثنين هو تقنية التحوط. في هيكل السندات الصفرية ، وأبسطها هو التحوط الثابت ، يحدث شراء الحماية عندما يتم إنشاء PPN. الهيكل الآخر ، وهو هيكل تأمين المحافظ الثابت (CPPI) ، أكثر تعقيدًا ويستخدم تحوطًا ديناميكيًا لتنفيذ الحماية. مع التحوط الديناميكي ، قد يتم وضع الحماية وإزالتها طوال مدة PPN.

هيكل الكوبون صفر
يتكون هيكل الكوبون الصفري ، الذي يطلق عليه حشد الهندسة المالية من قِبل حشد الهندسة المالية ، من سند القسيمة الصفرية وحزمة خيار الاستدعاء على الأساس.

عندما يتم إصدار PPN ، يتم استخدام حوالي 70 ٪ من رأس المال لشراء سندات ذات قسيمة صفرية مع استحقاق يطابق استحقاق PPN ، والذي ينضج مع قيمة الأصل الأصلي. إن عملية شراء سندات ذات قسيمة صفرية هي التي تحمي أو تحوط رأس المال ، ولأنها تظل سارية طوال فترة PPN ، فهي تحوط ثابت. ثم يتم استخدام الأموال المتبقية (مطروحًا منها الرسوم) لإجراء استثمار برأسمال في الأساس الذي له قيمة اسمية تساوي رأس المال المستثمر.

تحدد أسعار الفائدة السائدة في وقت إنشاء PPN تكلفة الحماية ، وبالتالي ، فإن الأموال المتاحة لشراء حزمة خيار الاستدعاء. مع انخفاض أسعار الفائدة ، ستزيد تكلفة الحماية وستنخفض الأموال المتاحة لشراء خيار الاتصال. والعكس صحيح أيضًا ، فمع ارتفاع أسعار الفائدة ، ستنخفض تكلفة الحماية وستزيد الأموال المتاحة لشراء خيار الاتصال.

أداء PPN ، على الرغم من تحديده مباشرة من خلال المكافأة على حزمة خيار الاستدعاء ، يتحدد في النهاية من خلال الأداء الأساسي. إن الزيادة القصوى النظرية في قيمة هيكل PPN للسندات ذات القسيمة الصفرية ستكون الزيادة في قيمة المصدر على مدى فترة الاستثمار. ومع ذلك ، فإن العائد الفعلي سيكون أقل ، وغالبًا ما يتم تحديده بنسبة مئوية معينة من عائد المصدر الأساسي. هذا بسبب القيود المفروضة على الهيكل الذي تفرضه ظروف السوق. نظرًا لهذه القيود ومتطلبات وجود خيارات اتصال مناسبة ، لا يتم استخدام هيكل القسيمة الصفرية على نطاق واسع مثل بنية تأمين محفظة النسبة الثابتة (CPPI).

هيكل تأمين محفظة النسبة الثابتة
هيكل CPPI هو أكثر مرونة وأكثر استخداما على نطاق واسع. عندما يتم إنشاء PPN بهذه الطريقة ، فإن الخطوة الأولى هي الاستثمار في المبلغ الأساسي الذي يساوي رأس المال المستثمر أقل من الرسوم. يتم تحديد الحاجة إلى الحماية الرئيسية من خلال الأداء الأساسي ، وإذا كانت هناك حاجة إلى الحماية الرئيسية ، يتم شراء سند القسيمة الصفرية. سيتم بيع الحماية لاحقًا إذا لم تعد هناك حاجة إليها. التحوط ، في هذه الحالة ، ديناميكي لأنه يعتمد على أحداث السوق ؛ لذلك ، يجب مراقبة أداء العنصر الأساسي باستمرار وباستخدام صيغة معقدة ، يحدد المهندسون الماليون ما إذا كانت الحماية مطلوبة أم لا.

إذا كان صافي قيمة أصول PPN خلال مدة الاستثمار يساوي تكلفة الحماية ، فيجب شراء الحماية الكاملة. هذا هو "سيناريو الضربة القاضية". إذا حدث هذا ، فإن عائد الاستثمار الأصلي هو النتيجة الوحيدة الممكنة. في حالة حدوث سيناريو الضربة المبكرة في فترة PPN ، يتم ترك المستثمر يمسك الكيس ، إذا جاز التعبير ، بأمواله أو أموالها المغلقة وتراجع القوة الشرائية بمعدل التضخم.

قد يستلزم هيكل CPPI أيضًا استخدام الرافعة المالية ، مما يسمح باستثمار أولي أكبر في الأساس. عادة ، يقتصر الرفع المالي على ضعف رأس المال المستثمر مرتين أو ثلاث مرات. هذا الاستخدام للرافعة المالية يعرض المستثمر لجميع مزايا وعيوب الرافعة المالية. ومع ذلك ، عندما يتم استثمار مستثمر في PPN ، يكون الجانب السلبي محدودًا وتوجد إمكانية الاستفادة من استخدام الرافعة المالية.

استنتاج
PPN هو شراء استثمارات محفوفة بالمخاطر مقترنة بالتأمين ، أو الحماية السلبية. يتم تبادل بعض التدفقات النقدية المؤكدة أو الأقل خطورة من أجل تدفقات نقدية أكثر غموضًا ، ولكن يحتمل أن تكون أكبر. يتطلب تحقيق إمكانات العائد التي تقدمها PPN ظروفًا مواتية للسوق خلال مدتها. ظروف السوق غير المواتية ، والتي تؤدي إلى عودة الأصل الأصلي ، تخلق ، بالقيمة الحقيقية ، قوة شرائية ناتجة عن التضخم.

شاهد الفيديو: محاضرة التدريب العملي علي الايسيهات رفع الايسيهات المحمية مع اهم الملاحظات رقم1 (شهر نوفمبر 2019).

Loading...